Distributed to Paid-In Capital (DPI) ist eine Kennzahl, die misst, wie viel Kapital ein Private-Equity-Fonds an seine Investoren zurückgeführt hat. Auch als Realisierungsfaktor bekannt, zeigt der DPI, wie viel Geld die Investoren im Vergleich zu ihrer ursprünglichen Einlage zurückerhalten haben.
DPI bietet eine einfache Möglichkeit, das Verhältnis des vom Fonds ausgeschütteten Kapitals zum insgesamt eingezahlten Kapital zu verfolgen. Es beginnt bei null und steigt mit den Ausschüttungen. Ein DPI von 1,0 bzw. 100 % bedeutet, dass der Fonds das gesamte zugesagte Kapital seiner Investoren zurückgezahlt hat. Ziel ist es, mindestens das eingesetzte Kapital zurückzuerhalten – je höher, desto besser.
Das Verständnis von DPI ist entscheidend für die Bewertung der Fondsrendite, da es Investoren und Limited Partners eine klare, greifbare Messgröße für die Performance eines Fonds liefert.
Aufschlüsselung der DPI-Konzepte
Total Value to Paid-In Capital (TVPI) – oder Investment-Multiple – stellt den Gesamtwert des Fonds im Verhältnis zum investierten Kapital dar, unabhängig davon, ob dieses bereits ausgeschüttet wurde oder nicht.
Die Formel TVPI = DPI + RVPI teilt den Wert eines Fonds in zwei Komponenten auf: Distributed to Paid-In Capital (DPI) und Residual Value to Paid-In Capital (RVPI).
TVPI wird als Vielfaches ausgedrückt, z. B. 0,7x oder 1,5x. Ein TVPI über 1,0x zeigt, dass der Investmentwert gestiegen ist, ein Wert unter 1,0x bedeutet einen Rückgang des Werts.
RVPI stellt den Wert von nicht realisierten bzw. noch nicht veräußerten Beteiligungen dar. Die Kenntnis des RVPI hilft Investoren, potenzielle künftige Erträge aus diesen Beteiligungen einzuschätzen und bietet eine umfassendere Sicht auf die Fondsleistung.
Wie wird DPI berechnet?
Distributed to Paid-In Capital wird berechnet, indem die gesamten Barausschüttungen an die Investoren durch das insgesamt eingezahlte Kapital geteilt werden.
- Die Formel lautet: DPI = ausgeschüttetes Kapital / eingezahltes Kapital
Beispiel: Ein Private-Equity-Fonds hat 80 Millionen $ von Limited Partners eingesammelt. Über die Zeit schüttet der Fonds 120 Millionen $ an diese aus. Die Berechnung:
DPI = 120 Mio. $ / 80 Mio. $ = 1,5
Umgekehrt, wenn der Fonds nur 60 Millionen $ ausgeschüttet hätte:
DPI = 60 Mio. $ / 80 Mio. $ = 0,75
Aus Investorensicht zeigt diese Kennzahl, wie viel Gewinn im Verhältnis zum eingesetzten Kapital tatsächlich realisiert wurde.
Bedeutung von DPI im Private Equity
DPI ist für viele Beteiligte im Private-Equity-Bereich wichtig, darunter Fondsmanager, Limited Partners und Investoren. Für Investoren dient der DPI vor allem als Vergleichsgröße zur Bewertung der Renditen verschiedener Fonds.
Wie erwähnt misst DPI die tatsächlich erhaltenen Kapitalrückflüsse. Da er auf realisierten Ausschüttungen basiert, vermeidet DPI die Unsicherheiten nicht realisierter Gewinne und ermöglicht fundierte Entscheidungen auf Basis von Fakten statt Prognosen.
Im Vergleich zu anderen Kennzahlen wie dem Internen Zinsfuß (IRR) bietet DPI eine einfache Möglichkeit, Renditen zu beurteilen. Während IRR den Zeitwert des Geldes berücksichtigt, zeigt DPI lediglich, wie viel realisierter Gewinn im Verhältnis zum investierten Kapital erzielt wurde.
Vor- und Nachteile von DPI im Private Equity
Vorteile von DPI
Einfach zu berechnen und zu verstehen: DPI ist eine leicht verständliche Kennzahl – auch für Investment-Einsteiger.
Misst realisierte Werte und Liquidität: Fokus auf tatsächlich ausgeschüttete Beträge.
Maßstab zur Fondsvergleichbarkeit: Effektives Benchmarking von Fonds- und Managerleistungen.
Hilft beim Verständnis von Exit-Auswirkungen: Liefert Einblicke in die Auswirkungen unterschiedlicher Exit-Strategien.
Nachteile von DPI
Misst nicht die Gesamtleistung des Fonds: Berücksichtigt nicht den Zeitwert des Geldes oder die Performance noch laufender Investments.
Lässt unrealisierte Werte außen vor: Betrachtet nur realisierte Erträge – ein teilweise unvollständiges Bild.
DPI FAQs
Ist DPI dasselbe wie MOIC?
Nein. MOIC (Multiple on Invested Capital) umfasst sowohl realisierte als auch nicht realisierte Werte. Während MOIC potenzielle zukünftige Renditen abbildet, zeigt DPI nur, was tatsächlich ausgeschüttet wurde.
Was ist ein guter DPI im Private Equity?
DPI-Werte variieren je nach Fondstyp und Marktbedingungen. Ein DPI über 1,0 wird bis zum Fondsende erwartet, da dies bedeutet, dass mindestens das eingezahlte Kapital zurückgeflossen ist. Werte über 1,5 gelten typischerweise als gut.
Distributed to Paid-In Capital: Ein Rückblick
DPI ist eine zentrale Kennzahl zur Bewertung der Performance eines Private-Equity-Fonds. Seine Einfachheit und sein Fokus auf realisierte Ergebnisse machen ihn zu einem unverzichtbaren Werkzeug für Investoren, die den Erfolg eines Fonds messen und verschiedene Investments vergleichen wollen.
References
[1] https://www.moonfare.com/glossary/distributed-to-paid-in-capital-dpi
[2] https://www.financealliance.io/multiple-on-invested-capital-moic
[3] https://inc42.com/glossary/distributed-to-paid-in-capital/
