Cuando Victor Peltier y Stefano Demari se propusieron crear un search fund (modelo de adquisición que permite a emprendedores comprar una empresa existente con el apoyo de inversores), el modelo era prácticamente desconocido en Francia. Juntos, conectaron con inversores experimentados, levantaron capital y lanzaron el sexto search fund en Francia, un modelo que combina operadores ambiciosos con el mentorship y el respaldo financiero necesarios para adquirir y dirigir empresas consolidadas.
Tras una búsqueda exhaustiva, el equipo identificó JD2M, una plataforma SaaS rentable y de rápido crecimiento que hoy presta servicio a más de 50.000 propietarios y se posiciona como líder en Francia en software de contabilidad inmobiliaria. En los tres años transcurridos desde la adquisición, la empresa casi ha duplicado sus ingresos, ha ampliado sus operaciones y ha realizado una adquisición estratégica, todo ello reforzando sus bases fundamentales.
Para ofrecer a sus amigos y familiares la oportunidad de invertir en la adquisición, Victor y Stefano recurrieron a Roundtable. La creación de un SPV (Special Purpose Vehicle – vehículo de inversión específico) a través de la plataforma les permitió agrupar fácilmente a unos 25 inversores, mantener una cap table (tabla de capitalización) limpia y eliminar los dolores de cabeza legales y administrativos de las estructuras tradicionales. Gracias a la solución llave en mano de Roundtable y a su acompañamiento cercano, el proceso de fundraising fue rápido, seguro y eficiente.
A continuación, Victor comparte consejos en profundidad sobre los search funds, su experiencia con JD2M y cómo Roundtable hizo posible que sus apoyos más cercanos formaran parte del proyecto.
Key takeaways:
- Victor Peltier y Stefano Demari aprovecharon el modelo de search fund para identificar, adquirir y hacerse cargo de JD2M, una empresa rentable y en plena trayectoria de crecimiento, incluso antes de que este modelo fuera popular en Francia.
- La estructura de search fund está ganando tracción en Francia; conecta a futuros directores generales con inversores experimentados, proporcionando no solo financiación, sino también mentorship y apoyo durante las fases de adquisición y transición. Los search funds también abren oportunidades para adquirir empresas más grandes y rentables y acelerar la carrera de emprendedores altamente motivados.
- Bajo la dirección de Victor y Stefano, JD2M casi duplicó sus ingresos, amplió su equipo y realizó una adquisición estratégica, manteniendo la rentabilidad y apoyándose en los sólidos cimientos de la empresa.
- Roundtable permitió al equipo crear un SPV dedicado para amigos y familiares, manteniendo una cap table limpia y reduciendo la carga administrativa y la complejidad. Gracias a la estructura SPV llave en mano y al soporte experto de Roundtable, el fundraising fue rápido, fluido y eficiente.
Roundtable: ¿Podrías contarnos sobre ti, tu trayectoria y JD2M?
Victor Peltier: Comencé mi carrera en strategy consulting (consultoría estratégica) y posteriormente me convertí en COO de una startup llamada Stuart, que más tarde fue adquirida por el Grupo La Poste.
En 2020 me asocié con Stefano Demari, un compañero de la escuela de negocios con experiencia en banca de inversión y private equity (capital privado). Juntos lanzamos un search fund, un concepto relativamente nuevo en Francia en aquel momento, con solo cinco equipos antes que nosotros.
Un search fund es un modelo de adquisición de empresas que se originó en Estados Unidos en la década de 1980. La idea es permitir que personas motivadas se hagan cargo y desarrollen una empresa, incluso si no cuentan con el capital necesario. El proceso comienza con la captación de fondos de inversores a largo plazo, que no solo aportan capital, sino que también mentorizan y apoyan a los emprendedores para asegurar el éxito de la adquisición.
Nuestro objetivo era encontrar una pyme sólida en Francia: una empresa sana, en crecimiento y preparada para continuar su historia con un nuevo liderazgo. Contactamos con unas 3.000 empresas, hablamos con más de 300 emprendedores y mantuvimos conversaciones en profundidad con alrededor de diez de ellos.
Finalmente, encontramos Je Déclare Mon Meublé (JD2M), que adquirimos y a la que nos incorporamos en enero de 2023. Sucedimos a Fabrice y Cyril, los fundadores originales, que siguen involucrados en el proyecto. Reinvirtieron junto a nosotros y hoy forman parte de nuestro board of directors (consejo de administración). Nos reunimos trimestralmente para hablar sobre el rendimiento de la empresa, la estrategia y los proyectos en curso.
En cuanto a la empresa, JD2M es el software líder en Francia para la declaración fiscal en el sector inmobiliario. Hoy ayudamos a más de 50.000 clientes a gestionar sus obligaciones fiscales y contables con la administración francesa.
Nuestra plataforma permite a los propietarios de alquileres amueblados gestionar su contabilidad y presentar sus declaraciones fiscales de forma electrónica. El régime réel es un régimen fiscal favorable que puede ahorrar a los propietarios una media de 2.000 € al año, pero requiere una contabilidad completa, algo que nuestro software simplifica y automatiza.
Roundtable: El modelo de search fund todavía es relativamente nuevo en Francia. ¿Podrías explicarnos cómo funciona y qué lo hace único?
Victor Peltier: En pocas palabras, un search fund consiste en encontrar personas motivadas y curiosas y emparejarlas con una empresa sólida, que funcione bien y esté preparada para la siguiente fase de crecimiento.
El modelo se creó en Estados Unidos en la década de 1980, principalmente para graduados de MBA, que solían enfrentarse a dos grandes desafíos: eran jóvenes y no tenían experiencia en dirección general, y disponían de poco capital tras pagar un MBA costoso.
Es, en esencia, un enfoque institucionalizado de la adquisición de empresas. En Francia siempre ha habido compradores independientes, a menudo antiguos directivos con suficiente capital para comprar una empresa por su cuenta. El modelo de search fund formaliza este proceso, da acceso a más capital y permite apuntar a empresas de mayor tamaño.
El modelo se estructura en dos fases principales.
La primera fase consiste en levantar capital inicial para financiar dos o tres años de búsqueda de una empresa a adquirir. Pero, más importante aún, esta financiación te conecta con una comunidad de inversores experimentados que te apoyan durante todo el proceso, te ayudan a evitar errores importantes y aumentan tus probabilidades de éxito en tu primer rol real de liderazgo.
La segunda fase es la fase de búsqueda propiamente dicha, que suele durar entre dos y tres años. Sinceramente, es un periodo muy exigente. Después, pasas a la fase operativa (la gestión de la empresa), que no tiene un horizonte temporal definido.
Un ejemplo claro es el “Google de los search funds”: Asurion, una empresa estadounidense que ofrece seguros para teléfonos móviles. Originalmente, era un servicio de asistencia en carretera para coches. Con el tiempo, pivotaron completamente su modelo y hoy Asurion es una de las mayores historias de éxito del sector. No sé cuántos miles de millones de ingresos genera hoy, pero en aquel entonces era una pequeña empresa con unos pocos cientos de miles de euros de facturación. Más de 20 años después, sigue estando dirigida por el mismo equipo.
Ese es realmente el ADN de los search funds: una inversión a largo plazo, casi evergreen. Lo que hemos observado es que cuanto más tiempo mantienes la empresa, mayores son los retornos.
Roundtable: Mencionaste que la fase de búsqueda es muy exigente. ¿Cuáles dirías que son las mayores dificultades?
Victor Peltier: Lo más difícil es mantenerse motivado y no desanimarse. Hay que evitar perder tiempo con empresas “vacías” o con vendedores que en realidad no quieren vender. Es fundamental aprender a filtrar rápido, a decir que no y a identificar si un vendedor va en serio o simplemente te está dando largas. De lo contrario, corres el riesgo de trabajar para nada.
Dos años pueden parecer mucho tiempo, pero pasan muy rápido. Y como searcher, tu activo más valioso es el tiempo. Para buscar de forma eficiente, encontrar el acuerdo adecuado y cerrarlo, cada día cuenta.
Roundtable: Entendido. Y en cuanto a la complejidad legal u operativa, ¿hay dificultades específicas o es similar a una adquisición estándar?
Victor Peltier: Desde el punto de vista legal y operativo, no es más complejo que cualquier operación de M&A (fusiones y adquisiciones). El modelo está bastante bien estructurado.
Toda la comunidad se apoya en el Search Fund Primer publicado por Stanford, una guía práctica paso a paso que responde a las preguntas más comunes sobre los search funds. Explica todo: el marco, la estructura, las mejores prácticas y mucho más.
Así que esa parte no es especialmente complicada. Los verdaderos retos son los habituales en M&A: encontrar la financiación adecuada, asegurar la operación hasta el final, negociar con los bancos, etc.
Roundtable: Y una vez realizada la adquisición, ¿el search fund sigue existiendo?
Victor Peltier: No. Una vez que adquieres una empresa, dedicas el 100 % de tu tiempo a gestionarla. No vuelves a buscar otro objetivo. No estás construyendo una cartera ni gestionando un fondo.
Solemos decir que es como un mini-SPAC privado “one-off”. Levantas capital para un único proyecto. Una vez completado, “tiras el SPAC por la ventana” y te centras por completo en la empresa que has adquirido.
Roundtable: ¿Cómo evaluáis si una oportunidad es la adecuada? ¿Cuáles son los criterios clave?
Victor Peltier: Buscas una empresa que funcione bien. Esa es la base. El discurso clásico a los inversores en un search fund es el siguiente: quieres una empresa que funcione tan bien que, incluso si los nuevos gestores cometen algunos errores, siga teniendo un buen desempeño.
Eso lleva a varios criterios clave.
El primero es el recurring revenue (ingresos recurrentes). Quieres una trayectoria clara de recurrencia, lo que descarta negocios basados en proyectos como la construcción, por ejemplo. ¿Por qué? Porque los ingresos recurrentes aportan previsibilidad tanto a los ingresos como al flujo de caja.
El segundo es la rentabilidad. La empresa tiene que generar beneficios. Es probable que financies la adquisición mediante un leveraged buyout (adquisición apalancada), por lo que necesitarás devolver deuda.
El tercero es el crecimiento. La empresa debe tener potencial de crecimiento. Para nosotros, esto era fundamental. Si te comprometes con una aventura así, quieres que sea emocionante, y no hay nada más emocionante que un mercado o una empresa en crecimiento.
Y, por último, un cuarto punto más técnico: el return on invested capital (retorno sobre el capital invertido). Quieres una empresa que genere altos retornos, lo que implica que sea poco intensiva en capital. Como estás entrando en un sector que no conoces necesariamente muy bien, no quieres encontrarte en una situación en la que tengas que comprar maquinaria constantemente o reinvertir mucho en I+D. Quieres que los ingresos recurrentes, una vez generados, se conviertan directamente en cash. Eso es lo que impulsa toda la operación.
Además, hay otros factores, como la estructura accionarial. Quieres una empresa de propiedad independiente, es decir, en manos de personas físicas y no una filial de un gran grupo o una empresa en cartera de un fondo.
Roundtable: Y una vez adquirida la empresa, ¿cómo os aseguráis de que siga siendo rentable? ¿Cuáles son las primeras medidas a implementar?
Victor Peltier: Lo primero es la humildad. Estás tomando el control de una empresa que ya funciona bien, así que la prioridad es entender qué está funcionando, apoyarte en ello y reforzarlo.
Hay que aprender los fundamentos del negocio y descubrir cómo convertir esos fundamentos en fortalezas aún mayores para el futuro.
Por eso, ante todo: no hacer cambios radicales. Hay un dicho: durante los primeros seis meses, simplemente escucha, toma notas y aprende. Y es totalmente cierto.
Roundtable: ¿Cómo han ido las cosas para JD2M desde la adquisición?
Victor Peltier: Todo va muy bien. En poco menos de tres años, casi hemos duplicado los ingresos de la empresa: el negocio sigue creciendo y sigue siendo rentable. Incluso realizamos una pequeña adquisición de una boutique contable que operaba en un segmento similar.
Actualmente estamos desarrollando nuevas capacidades, ampliando el equipo y expandiéndonos. Y, lo más importante: lo estamos pasando muy bien. Eso es esencial.
Roundtable: Es impresionante ver todo lo que habéis conseguido en tan poco tiempo. Mirando atrás, ¿qué consejo le darías a alguien que esté pensando en lanzar un search fund?
Victor Peltier: En primer lugar, hay que hacer los deberes y preguntarse de verdad si esto encaja contigo.
Empieza leyendo el Stanford Primer: es la referencia. Incluso incluye cuestionarios que te ayudan a evaluar si es para ti, con preguntas como:
- ¿Estoy dispuesto a mudarme a cualquier parte del país?
- ¿Estoy preparado para trabajar duro y atravesar dos o tres años de altibajos?
- ¿Tengo la determinación y la mentalidad adecuadas para seguir adelante?
- ¿Soy lo suficientemente humilde como para aprender de empresarios que pueden ser muy distintos a mí?
Una vez que respondes a estas preguntas con honestidad y sigues pensando “sí, esto va conmigo”, entonces toca pasar a la acción: contactar con searchers en activo, hacer preguntas y ver si su día a día encaja contigo.
Después, y esta es una excelente forma de ganar experiencia, puedes intentar apoyar como intern a alguien que ya esté en la fase de búsqueda. Eso te da una visión realista del día a día y te ayuda a decidir si es algo a lo que realmente quieres comprometerte.
No es una decisión menor. Te comprometes durante dos o tres años a viajar por todo el país, y si no encuentras una empresa, no pasa nada. Es intenso, y la presión es real.
En resumen, mi consejo es:
- Leer todo lo posible sobre search funds
- Hablar con personas del ecosistema
- Contactar con inversores y actores institucionales
En relación con este último punto, hay cada vez más fondos activos en Europa, como Relay Europe, Istria, Vonzeo… Son instituciones que conocen muy bien el modelo, por lo que merece la pena hablar con ellas para ver si creen que tienes el perfil adecuado para un proyecto como este.
Roundtable: Mencionaste que fuisteis de los primeros search funds en Francia. ¿Cómo ha evolucionado la comunidad desde entonces?
Victor Peltier: Sí, fuimos el sexto equipo en Francia. El primero fue Bruno Léa: todo mi respeto para él por haber convencido a inversores extranjeros de respaldar un search fund aquí, algo que no era fácil en aquel momento. Llegamos cuando las cosas empezaban a abrirse y el camino ya estaba preparado.
He perdido la cuenta exacta de los search funds franceses, ya que estamos menos conectados con la comunidad que antes, pero diría que actualmente hay unos 15 searchers buscando activamente una empresa en Francia.
Roundtable: ¿Podrías explicarnos cómo funciona la financiación una vez que habéis encontrado la empresa adecuada? ¿Cuáles son los pasos después de la fase de búsqueda?
Victor Peltier: Como mencioné antes, primero levantas capital para financiar la fase de búsqueda. Una vez encuentras una empresa, los inversores que apoyaron tu búsqueda suelen tener lo que se conoce como right of first refusal (derecho de tanteo). Esto significa que pueden invertir en la adquisición en proporción a lo que aportaron inicialmente en la fase de búsqueda. En la mayoría de los casos, todos continúan: si has hecho un trabajo razonable, la mayoría está encantada de seguir.
Pero si hay un déficit de financiación (lo que llamamos un equity gap), necesitas levantar capital adicional. Este puede provenir de nuevos inversores, como actores institucionales o individuos, para completar la ronda.
Normalmente, también se estructura una operación de LBO (adquisición apalancada), lo que implica levantar deuda de bancos o instituciones de crédito. Es un proceso de financiación bastante estándar.
Roundtable: Y en vuestro caso, ¿cómo fue este proceso?
Victor Peltier: El 90 % de nuestros inversores iniciales nos acompañaron, lo cual es un resultado excelente. Para el resto, levantamos capital adicional para completar la ronda.
Fue también en ese momento cuando quisimos dar a nuestro círculo cercano de amigos y familiares la oportunidad de unirse a la aventura. Por supuesto, los tickets eran más pequeños, pero queríamos de verdad que formaran parte.
Así que decidimos sindicarlos en un SPV dedicado, que estructuramos con Roundtable. Fue la solución perfecta para incorporar a este tipo de inversores.
Roundtable: Hablando de inversores, ¿podrías contarnos un poco más sobre sus perfiles, tanto en ese SPV como en general?
Victor Peltier: En general, contamos con una base de inversores diversa. Todos tienen participaciones minoritarias, y la mayoría está bastante familiarizada con el mundo de los search funds.
Tenemos inversores institucionales que son nombres muy conocidos en la comunidad: Relay Investments, TTCER, Miramar, Alza… actores que realmente importan en este ecosistema y cuyo apoyo fue clave para nosotros.
Y en el SPV de Roundtable, eran principalmente friends & family: nuestros padres, hermanos, compañeros de estudios, antiguos colegas, etc. Personas que creyeron en nosotros y quisieron apoyarnos, y que pudieron hacerlo gracias a Roundtable.
Roundtable: ¿Cómo y por qué elegisteis Roundtable para la estructuración del SPV?
Victor Peltier: Creo que fuimos de los primeros en trabajar con ellos. Y encajamos muy bien desde el principio. Todo fue fácil y fluido. Lo que realmente apreciamos fue su capacidad para construir una solución llave en mano: algo para lo que no tuvimos que investigar decenas de cuestiones legales o técnicas. Todo estaba muy bien estructurado y gestionado.
Eso fue clave para nosotros. Íbamos a incorporar a amigos y familiares en este vehículo, así que queríamos que estuviera en manos de personas que supieran exactamente lo que estaban haciendo. No queríamos asumir riesgos legales o fiscales, ni gestionar 25 microaccionistas en nuestra cap table; necesitábamos agrupar a todos.
Gestionar todo eso nosotros mismos habría sido agotador, y simplemente no había una buena solución en el mercado. Habríamos tenido que encontrar a alguien dispuesto a encargarse de la estructura, pero nadie tenía el tiempo ni las competencias para hacerlo.
Así que Roundtable realmente nos salvó en ese aspecto.
Roundtable: Si tuvieras que resumir los principales beneficios de usar Roundtable, ¿cuáles serían?
Victor Peltier: Primero, la velocidad de ejecución. Segundo, la fiabilidad. Todo está perfectamente cerrado y bien gestionado. Y tercero, la simplicidad, tanto para nosotros como para los inversores del SPV.
Roundtable: ¿Cómo fue tu experiencia trabajando con el equipo de Roundtable?
Victor Peltier: Sinceramente, fue genial. Ya conocíamos a los dos fundadores, lo que ayudó: estudiaron en la misma escuela de ingeniería que Stefano y yo, un año por debajo. Pero no es solo eso, por supuesto: toda la experiencia fue muy positiva.
Roundtable: Iba a preguntarte si volverías a utilizar Roundtable si alguna vez lanzaras un segundo search fund… pero parece que no está realmente en tus planes, ¿no?
Victor Peltier: Sinceramente, creo que esta podría ser mi última aventura emprendedora. Pero quién sabe lo que depara el futuro.
Dicho esto, si lanzara otro search fund, volvería sin ninguna duda a Roundtable, ya fuera para el fundraising o para la estructuración. Es, con diferencia, la mejor solución del mercado.
Sin ellos, no habríamos podido incluir a nuestros amigos y familiares. Habría sido demasiado complicado.
Y cuando estás en pleno fundraising, simplemente no tienes tiempo para gestionar este tipo de estructuras. El hecho de que Roundtable ofrezca una solución sencilla, bien gestionada y fiable fue absolutamente invaluable para nosotros.
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