L’Espagne traverse une crise structurelle de la transmission : plus de 5 millions d’actifs partiront à la retraite au cours de la prochaine décennie, dont des centaines de milliers de chefs d’entreprise sans plan de transmission formalisé. Cela crée un vaste marché mal servi de PME rentables (500K€–3M€ d’EBITDA) que le private equity conventionnel ignore. Le modèle hybride de Mestral Ventures combine l’intensité d’un search fund avec une diversification et une structure institutionnelle à la manière du private equity. Plutôt que de remplacer les fondateurs, la société déploie des équipes intégrées qui modernisent et digitalisent les opérations pour accélérer la croissance, créant un partenariat qui bénéficie à la fois aux propriétaires et aux investisseurs.
La société cible un momentum précis : des chefs d’entreprise qui prévoient de vendre dans 4-5 ans, mais qui manquent aujourd’hui de digitalisation et de technologies modernes. C’est le point où l’investissement opérationnel crée de larges retours. Pour scaler cette vision, Ernest Sanchez et l’équipe de Mestral se sont tournés vers Roundtable pour les opportunités internationales qui exigent des véhicules basés au Luxembourg, une transparence fiscale et un onboarding fluide des investisseurs. La simplicité d’utilisation et les tarifs compétitifs de Roundtable, ainsi que la réactivité de l’équipe, en ont fait une évidence pour les deals en SPV de Mestral Ventures.
Dans cet entretien, Ernest explique comment fonctionne le modèle hybride de Mestral, pourquoi Roundtable est devenu leur véhicule de choix pour les deals complexes, et comment ce partenariat leur permet d’aller vite au moment charnière de la transmission générationnelle des entreprises en Espagne.
Points clés à retenir :
- Mestral Ventures cible l’économie de la transmission en Espagne : une opportunité de marché de plus de 400 000 PME familiales dont les fondateurs n’ont pas de successeurs clairs. Cela crée une demande pour des structures de capital flexibles, capables d’accueillir des investisseurs internationaux et des co-investissements.
- Plutôt que de construire l’infrastructure en interne, Mestral s’est associé à Roundtable pour gérer la conformité transfrontalière, le KYC et l’onboarding des investisseurs, permettant à la société de se concentrer sur ce qu’elle fait de mieux : la transformation opérationnelle et la création de valeur.
- L’approche opérationnellement intégrée de Mestral (déployer des équipes pour transformer et moderniser les sociétés en portefeuille) exige une flexibilité du capital. Les SPVs permettent à plusieurs investisseurs de co-investir dans des deals spécifiques, transformant rapidement des opportunités prometteuses en lignes de portefeuille.
Roundtable : Pouvez-vous vous présenter et présenter Mestral Ventures à nos lecteurs ?
Ernest Sanchez : J’ai commencé ma carrière comme entrepreneur, en lançant un groupe d’entreprises dans les télécoms au début des années 2000. J’ai vendu plusieurs de ces sociétés à de grands opérateurs, puis j’ai créé B1 Telecom, le premier opérateur cloud de voix sur IP basé à Barcelone avec une licence complète. L’aventure n’a pas pleinement abouti, mais ce fut une expérience très formatrice.
Ensuite, je suis devenu business angel aux débuts de la scène tech de Barcelone, il y a 20 à 25 ans, quand il n’y avait presque rien lié au venture capital dans la ville. J’ai continué à investir à mesure que l’industrie se développait.
Je suis ensuite parti quelques années au Brésil, où je me suis concentré sur le M&A et j’ai appris à travailler avec des entreprises à ce niveau. J’ai reçu un appel d’Entrée Capital à Londres, où j’ai dirigé les opérations en Espagne et en Europe pendant plusieurs années, en travaillant avec leurs sociétés en portefeuille et en apprenant à identifier les investissements capables de devenir des licornes.
En 2017, j’ai décidé de me concentrer sur une approche plus régionale entre la France, l’Espagne et le Royaume-Uni. Nous avons créé Nekko Capital, une société de gestion de fonds (Manco), avec des bureaux à Barcelone, Madrid, Paris et Londres. Mais après le Brexit, en 2020, l’environnement est devenu difficile, et je me suis donc recentré sur l’entrepreneuriat. J’ai rejoint Nuclio comme managing partner et founding partner, où nous avons reconstruit l’entreprise autour d’un modèle de venture builder, aux côtés d’un fonds d’investissement.
Finalement, Nekko Capital a fusionné avec Encomenda Capital Partners, dont je reste membre du conseil d’administration, membre du comité d’investissement et actionnaire.
Il y a un an, j’ai décidé de lancer Mestral Ventures, d’abord comme véhicule d’investissement opportuniste pour réaliser certains deals via des SPVs. Notre objectif principal est de lancer un fonds réglementé dédié aux PME et aux entreprises en transmission, pour aider les chefs d’entreprise à traverser cette transition quand ils sont prêts à partir à la retraite ou qu’ils étudient des offres pour leur société. Nous les aidons à digitaliser leur activité, mettons en place une équipe de soutien et faisons en sorte que l’entreprise comme son propriétaire puissent réaliser un upside significatif.
Roundtable : Pouvez-vous nous en dire plus sur votre thèse d’investissement et votre focus ?
Ernest Sanchez : Géographiquement, nous nous concentrons sur l’Espagne. Il y a environ 400 000 entreprises familiales rien qu’en Espagne, donc le marché est substantiel et les opportunités nombreuses. Nous visons 10 à 12 deals avec notre premier fonds.
En termes de verticales, nous sommes agnostiques quant au secteur, mais nous nous concentrons sur ce que certains appellent des « boring companies », qui n’ont pas de besoins importants en capex. Nous voulons des entreprises avec des fondamentaux solides, un historique fort, de la propriété intellectuelle et un track record constant. Nous ciblons typiquement des entreprises générant entre 500 000 € et 3 millions d’euros d’EBITDA, mais surtout, elles doivent avoir atteint ces chiffres de manière constante sur les cinq à dix dernières années.
Nous recherchons des entreprises qui ont atteint un plateau mais conservent un potentiel de croissance. Notre stratégie est de les aider à changer de trajectoire en améliorant l’EBITDA, puis de sortir à un meilleur multiple. Une entreprise stable se vend à un multiple faible, mais une entreprise en croissance devient attractive pour le marché à une valorisation plus élevée. Cela aligne nos intérêts avec ceux des chefs d’entreprise.
Roundtable : Au-delà de ces points, quels sont vos autres critères de sélection ? Que recherchez-vous typiquement dans une entreprise ?
Ernest Sanchez : Le bon momentum est décisif. Nous ne cherchons pas des chefs d’entreprise qui veulent vendre immédiatement. Nous cherchons ceux qui prévoient de vendre d’ici quatre ou cinq ans, mais qui manquent aujourd’hui d’innovation, de digitalisation et d’internationalisation. C’est le moment parfait pour que nous apportions de la valeur.
Si un chef d’entreprise est déjà décidé à vendre, il est beaucoup plus difficile de faire la différence. Et si une entreprise est trop petite, nous ne pouvons pas structurer un SPV efficace. Mais quand nous pouvons structurer un SPV pour acquérir et développer l’entreprise, cette stratégie fonctionne bien pour toutes les parties.
Roundtable : Pouvez-vous nous donner un exemple de deals réussis dont vous êtes particulièrement fier ?
Ernest Sanchez : Mestral Ventures est encore jeune, donc je ne peux pas encore parler de beaucoup de deals, et les premiers servaient surtout à prouver le business case. Mais il y en a deux qui m’enthousiasment. Nous avons pris une participation minoritaire dans la Hofman Culinary School, une école de cuisine et de pâtisserie qui combine une expérience sur place et un restaurant étoilé Michelin. Nous les avons aidés à mettre en place des cours en ligne et à améliorer les opérations, et nous avons multiplié leur EBITDA plusieurs fois en seulement quelques années. C’était la preuve concrète que nous pouvons faire la différence.
Le deuxième investissement est une académie de tatouage en ligne (TATTOOX) basée en Espagne avec des opérations aux États-Unis. Nous avons structuré un SPV via Roundtable pour financer leur expansion américaine, ce qui a été très utile compte tenu de la complexité internationale. Nous continuons à les aider à grandir.
Roundtable : Comment avez-vous découvert Roundtable ?
Ernest Sanchez : Je connaissais d’autres acteurs du marché, avec lesquels j’avais travaillé au Royaume-Uni, mais j’ai trouvé Roundtable beaucoup plus simple à utiliser. C’est fluide et direct.
Roundtable reste très proche de ses clients, ce que j’apprécie vraiment : même si tout est automatisé en ligne, il y a une équipe très solide derrière l’entreprise. Le support a été impressionnant, et la plateforme est très facile à utiliser.
Roundtable : Quelles étaient les principales alternatives que vous avez envisagées avant de choisir Roundtable ?
Ernest Sanchez : L’alternative aurait été de créer à terme un fonds réglementé ou une société d’investissement alternative. Mais quand on vise un seul deal, surtout avec des investisseurs hors d’Espagne qui veulent la sécurité et la transparence fiscale du Luxembourg, un SPV est beaucoup plus simple. Même si je pourrais utiliser mon mandat, Roundtable a beaucoup plus de sens pour des deals spécifiques.
Et dans mon cas, tous les investisseurs étaient internationaux, d’Europe et du Royaume-Uni. La structure nous apporte une conformité transfrontalière et une transparence fiscale, ce qui représente des avantages significatifs.
Roundtable : Quels sont selon vous les principaux bénéfices opérationnels de Roundtable ?
Ernest Sanchez : La simplicité d’utilisation, une conformité totale et des processus KYC solides, exigeants mais faciles à suivre. Et les tarifs sont très compétitifs pour les services que vous fournissez.
Roundtable : Pouvez-vous nous en dire plus sur votre expérience avec l’équipe Roundtable ?
Ernest Sanchez : Au tout début, je ne savais pas comment gérer et prendre en main la plateforme ; quand on manipule de l’argent et qu’on met en place une plateforme, il faut être très prudent. L’équipe m’a beaucoup accompagné : ils étaient toujours disponibles et répondaient très vite à mes demandes. Cela a été extrêmement utile.
Roundtable : Avez-vous eu des retours de vos investisseurs sur la plateforme ?
Ernest Sanchez : Oui, nos investisseurs m’ont dit qu’ils étaient satisfaits du processus. C’était très transparent et pratique pour eux. Je trouve que le fonctionnement de la plateforme est très clair et bien expliqué. Quand vous demandez à des investisseurs de placer de l’argent dans un véhicule qu’ils ne connaissent pas, via une plateforme dont ils n’ont jamais entendu parler, c’est beaucoup demander. Mais la transparence du processus et la clarté de la plateforme créent la confiance. Rien ne semblait caché ou opaque.
Roundtable : Y a-t-il quelque chose qui vous a surpris chez Roundtable ?
Ernest Sanchez : Tout m’a positivement surpris. Si je dois souligner une chose, ce serait l’équipe. La plateforme est déjà très bonne, mais l’équipe Roundtable est absolument fantastique. Ils sont très serviables et professionnels, du CEO aux business developers. Tout le monde a été exceptionnellement présent, et je pense que vous allez dans la bonne direction. J’ai hâte de continuer à travailler avec vous à l’avenir.
Roundtable : Comment envisagez-vous votre futur partenariat avec Roundtable ?
Ernest Sanchez : En ce moment, je construis un fonds réglementé qui sera enregistré en Espagne sous Encomenda Capital Partners, et pour lequel nous ne pourrons pas utiliser Roundtable. Cependant, chaque fois que nous trouverons des opportunités hors de notre thèse principale (c’est-à-dire des entreprises qui ne rentrent pas dans le fonds mais pourraient fonctionner dans notre portefeuille), nous créerons sans hésiter des SPVs et structurerons ces deals via la plateforme, et je me réjouis de travailler avec votre équipe sur ces projets.
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